「华泰联合证券」果然涨了!分享一个几乎稳赚不赔的公司:华能水电

时间:2020-06-17 09:06:44 作者:股市配资网
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以下为股票果然涨了!分享一个几乎稳赚不赔的公司:华能水电内容:

前言:今天市场强势反弹,我自己的持仓股也表现不错,终于开心了一把。而从中长期来说,我依然看好今年的A股。

今天,主要跟大家分享一家从长期来说,几乎可以稳赚不赔的公司。

以下是正文:

今天股市高开高走,上证指数上涨 1.44%,深证指数上涨 1.85%,创业板上涨 1.84%,行业方面全部收红,钢铁行业、通讯、家具、白酒、电子元件涨幅靠前,化纤、百货、纺织服装、高速公路涨幅靠后。

港股再次大涨,恒生指数收盘上涨 2.39%。今年我强烈看好恒生指数,因为恒生指数已经弱势盘整了近三年,估值进入历史级别的低估,而恒指成分股的经营方面却在不断前进。

光凭业绩增长的推动,恒指上涨都是迟早的事,而一旦估值也实现回归,就能够完成一记漂亮的“戴维斯双击”,这也是我坚持在基金定投中将恒生指数的配置比例设为 40% 的原因。

说回A股,我昨天就有判断,昨天市场的大跌,是对北京新发地批发市场爆发新冠感染病例的演绎。

但是我认为我们应该相信科学,相信人类能够战胜病毒。新冠病毒疫苗面世的日子也越来越近,对疫情不应该过于悲观。

不过市场的反弹来的如此迅猛确实令我惊讶。

今天市场涨幅最大的板块钢铁行业呢,是一个众所周知的夕阳行业,且具有很强的周期性。

钢铁行业今天上涨,除了近期螺纹钢价格回暖外,其超低的估值应该也是资金杀入的原因之一。

但是从中长期来看,我对钢铁行业并不乐观,这个行业赚钱实在是太辛苦了。

此前,我讲过一个市场资金演绎的逻辑。整体来看,疫情后资金主要流入的板块已经从必须消费、医疗医药转向了可选消费,前段时间白酒、免税、旅游、酒店都有所表现,受疫情复苏影响,前期大跌的科技股也大涨了一波。

也许接下来资金就会轮动到其他版块解放更多疫情以来被套牢的人。

疫情初期十分抢眼的必须消费如食品饮料、医药行业都有所调整或窄幅震荡,如双汇发展克明面业桃李面包复星医药等个股都有所回调。食品饮料和医药行业板块估值已经达到了历史高位,继续参与的风险大于机会。

下面我们进入今天的下一个主题,介绍一家从中长期来说,几乎稳赚不赔的公司:华能水电

首先我先说一下华能水电所处的行业大背景。

我国电力供应的格局是煤电、水电为主,核电、光伏、风电等为辅,煤电占我国发电总量 70%,水电 18%,核电、光伏、风电合计占比 12%。

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其中,水电无疑是最优质的品种。

主要是因为水电的生产成本最低,而且稳定性也比较好,如风电和光伏虽然随着技术的进步成本已经大大降低了,但发电稳定性还是不如煤电、水电及核电。

煤电则受制于高昂的燃料成本,核电受制于高昂的建安成本,其发电成本都远高于水电。反映在上网电价上,煤电、核电上网电价都远高于水电。

再具体说说华能水电这家公司。

华能水电 2017年在A股上市,上市以来营收、净利润增长迅速,主要是由于期间在建机组投运,使得装机容量、发电量快速提升带来的,这种快速增长不可持续。

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我们需要关注的核心指标,是其极高的毛利率和净利率,2017-2019年,毛利率分别高达 47.54%、50.92%、56.08%,净利率分别为 18.45%、38.99%、28.54%。这样的高毛利、高净利,大概率是可以持续的。

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更值得一看的是,华能水电有着远高于净利润的经营现金流。以2019年为例,其经营现金流高达 161.64亿,远高于其年度净利润 55.4亿。

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为什么华能水电的经营现金流能够远高于净利润呢?

这就不得不说水电经营模式的一个秘密了:折旧。

截止 2019年末,华能水电固定资产原值总计为 1802.66亿,主要的组成部分是大坝和发电机组,而 2019年的折旧额为 57.4亿,以此计算,其折旧率约为 3.2%。

也就是说 34年就将所有的固定资产全部折旧完毕,而大坝的真实使用年限可以达到 100年以上,相关发电设备,真实使用年限至少为四五十年。

直白点说,通过折旧这个项目,华能水电相当于隐藏了至少 30亿的净利润!

另一个福利是,2016-2019年,华能水电给云南当地定向扶贫每年支出高达 5亿(推测主要为拆迁费以及和地方政府默认达成的土地使用费),从 2020年开始,这笔支出下降为 2200万元。

不要小看这笔 5亿元的支出,要知道华能水电 2019年净利润为 55.4亿,节约的这笔支出,占到了2019年净利润的 9%。

还有一个业绩增量是,公司在 2019年报中叙述的,公司拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权(包括西藏境内),澜沧江水电资源是我国水电资源中的“富矿”,总可开发装机容量达 3200 万千瓦。

公司拥有的小湾电站装机容量 420 万千瓦、水库调节库容约 100 亿立方米,糯扎渡电站装机容量 585 万千瓦、水库调节库容 113 亿立方米,两个电站均为多年调节水库。后续尚有大量的水电资源可供开发。

从公司的在建工程项目来看,2019年末在建工程余额为 953.7亿,查询2017年的招股说明书得知,当时在建以及筹建的机组总装机容量为 1566.80万千瓦。2018年报显示,公司在建、筹建和前期项目装机规模超过 1500 万千瓦。

在2018年和2019年,公司投产的装机容量分别为325.5 万千瓦、197.5万千瓦,2019年末总装机容量为 2318.4万千瓦(2018年末为2120.88万千瓦)。

从这组数据可知,公司未来装机容量提升空间超过 1000万千瓦,按照进度预期,这些装机容量有望在 8-10年完成建设、投产。

除了预期的增长空间外,公司还有可观的分红。公司承诺,在当年盈利、且无未弥补亏损的条件下,如无重大投资计划或重大现金支出事项发生、资产负债率未超过 75%。公司每年分红不少于当年可供分配利润的百分之五十。

以今天收盘的股价计算,华能水电现在的股息率是 4.2%,其2019年净利润为 55.4亿,总市值为 653.4亿,静态市盈率是 11.8倍,可是如果按照被隐藏了的30亿利润计算,其真实市盈率为 7.65倍。

要知道,水电并不是其他常规性的高杠杆行业,尽管其负债率也不低,为 65%左右,但水电有着极其优秀的现金流,所以目前的估值,肯定是被大幅低估了。

我也简单说下这家公司的几个隐患。主要是电力消纳存在一些隐忧(一季度亏损,除了上游来水偏枯外,就有外送电力需求下降的原因),其次是电力价格有下降的可能性。

不过,水电作为优质电能,长期来看消纳问题肯定能够得以解决,而发电成本是发电方式中最低的水电,上网电价下降的问题,不需要过于担忧。

总体来看,华能水电是一家上有成长空间,下有股息保底的公司,在长期利率不断下降的大背景下,具有比较高的投资价值。

同样的逻辑,也适用于长江电力这家公司。论水电公司的质地,长江电力说第二,没有其他人敢称老大。列于长电之后坐第二把交椅的,大概就是华能水电了。

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